·         A kapcsolat megszűnése az USA-beli kamatlábak és az USD iránya között      A pénzügyi piacok egyik rejtélye manapság az, hogy megszűnt a kapcsolat az USA-beli kamatlábak és az USD iránya között. A kamatlábak egyre csökkennek – a 10 éves futamidejű hozamok a tavalyi év végén 3,03%-os csúcson voltak, most pedig 2,43%-ra csökkentek. A Fed Alapokkal kapcsolatos várakozások jelentős mértékben csökkentek, nem csupán múlt szeptemberi csúcsukról (100 bázisponttal), hanem a hónap elején fennálló szintjükről is, mielőtt a vártnál kedvezőbb nem mezőgazdasági munkaerő-állomány napvilágot látott (31 bázispontos csökkenés). A dollár a hónap során 0,9%-kal erősödött, amint azt a DXY indexszel mérték. Az emelkedő kamatlábak hatására a deviza rendszerint erősödik, míg a csökkenő kamatlábak lefelé húzzák. Mi történik?

·         A dollár erőssége kétségtelenül részben az euró gyengeségének tudható be. Az EKB látszólagos megoldása, hogy tovább lazítson politikáján - többek között a negatív kamatlábak bevezetésével -, támogatja a dollár fellendülését. De nem csak ez van a tarsolyban – az USD májusban erősödött a legtöbb G10 devizához képest, többek között 1,6%-kal a svájci frankkal, 1,0%-kal az új-zélandi dollárral és 0,6%-kal az angol fonttal szemben (bár gyengült a JPY, a CAD és a NOK devizákkal szemben). Az egyik ok, hogy az európai hozamok gyengülésével a kincstárjegyek megtartják egészséges (bár csökkenő) hozamelőnyüket. A dollár tehát a kedvezőbb USA-beli gazdasági híreket követi – többé-kevésbé párhuzamosan erősödik a gazdasági meglepetés indexszel, amely azt méri, hogy a mutatószámok mennyire múlták felül a várakozásokat vagy maradtak alul azokon.

·         De ha a pozitív gazdasági meglepetések segítenek a dollár támogatásában, akkor a kincstárjegyek hozamát is fel kellene lendíteniük a csökkentés helyett. Morgan Stanley így magyarázta meg a tegnapi kincstárjegy-rallyt „a pozícionálás ismét első számú gyanú az elmúlt hetek látszólag hirtelen rallyjaiban”. Elmondásuk szerint a közelmúltbeli rally oka a „az év korábbi nettó eladási/gyenge pozícionálásról való váltás, mivel a befektetők arra számítottak, hogy a kedvezőbb növekedés és a mennyiségi könnyítés fokozatos csökkentése hatást gyakorol a hozamokra… és előretekintve a Fed kamatlábemelése, amely eddig nem történt meg”. Úgy tűnik, hogy az amerikai és az európai kötvényeket is befolyásolják a hivatalnokok közelmúltbeli megjegyzései, többek között a Fed elnöke, Ben Bernanke részéről elhangzottak, miszerint a politikai kamatlábak végső szintje - a politika végső normalizálódásakor - valószínűleg jóval a historikus átlag alatt lesz. Az európai kötvények rallyztak az EKB további könnyítésével kapcsolatos várakozások hatására, és mivel az USA-beli hozamok magasabbak, mint a német Bund hozama, továbbra is vonzóak a külföldi befektetők számára. Végezetül pedig a kincstárjegyek hozamainak csökkenését tekintve - miközben az USA-beli részvények rekordnagyságú tartományba terjesztik ki rallyjukat - az USA-beli piacok „Goldilocks” forgatókönyvre számítanak (jelentős, de nem inflációs növekedés). Lehetséges. A 10 éves futamidejű japán hozamok 1999 februárja óta nem voltak 2% felett.

·         Mindenesetre a dollár erősödése folytatódott az éjszaka folyamán, és minden G10 devizával szemben erősödött (kivéve JPY és AUD, lásd alább). Az EUR/USD pár lefelé áttörte az 1,3612-es szintet, amely eddig támaszszintet biztosított, ami arra utal, hogy az USD valószínűleg tovább erősödik (lásd az alábbi technikai elemzést). Még az angol fonttal szemben is erősödött Martin Weale (a Bank of England Monetáris Politikai Bizottságának - MPC - külső tagja) Financial Times-nak adott interjújában szereplő megjegyzései ellenére, miszerint a kamatlábemelést a vártnál korábban kell elkezdeni, amely évente akár egy százalékpontot is elérhet, ami gyorsabb a jelenlegi piaci várakozásoknál. Az, hogy a GBP nem reagált ezen megjegyzésekre, azt jelzi, hogy az angol fonthoz való hozzáállás jelentősen megváltozott. A technikai kép is kedvezőtlenné vált (lásd alább). Óvatosabban állok hozzá a devizához.

·         Hírek az éjszaka folyamán: Japán az éjszaka folyamán bejelentette, hogy áprilisi viszonteladói értékesítése rekordnagyságú mértékben, havi szinten 13,7%-kal csökkent, ami felülmúlta a havi szinten 11,7%-os csökkenésről szóló piaci becsléseket (valójában találgatásokat). Senki sem tudja, mennyire csökken a kereslet a márciusi fogyasztás szárnyalása után, mielőtt április 1-jén megemelték a fogyasztási adót. Most kíváncsiak vagyunk arra, hogy mennyi ideig tart, amíg a kereslet visszatér a szokásos kerékvágásba. Bizonyára gondolhatnánk, hogy a vártnál nagyobb csökkenés lefelé ható nyomást gyakorol a jenre, mivel marginálisan valószínűbbé teszi a BoJ további könnyítését, de a deviza erősödött a hírek előtt, és nem igazán reagált a jelentésre. 

·         Ausztrália magántőke kiadásai negyedéves szinten 4,2%-kal csökkentek az 1. negyedévben, ami sokkal több, mint a piaci várakozás (-1,5%), de a piac ehelyett az előremutató hírekre koncentrál - a 2014-es/2015-ös pénzügyi év költségvetési terveire. Ezek 12,2 milliárd AUD értékű növekedést mutattak az előző 137,1 milliárd AUD értékű előző becsléshez képest („jócskán felülmúlja” a várakozásokat). A kulcsfontosságú pont az volt, hogy ez az emelkedés a szolgáltatási szektor megnövekedett befektetési szándékainak volt tulajdonítható, ami arra utal, hogy más ágazatok talán képesek átvenni a bányászat szerepét, és az ausztrál gazdaság növekedésének motorjává válnak.

·         Mai mutatószámok: Ma nem tesznek közzé főbb európai gazdasági mutatószámokat. Másrészt több fontos USA-beli mutatószám lát napvilágot. Az ország 1. negyedéves GDP-jének második becslése az előrejelzés szerint negyedéves szinten 0,5%-os (SAAR) csökkenést jelez, miután a kezdeti becslés negyedéves szinten +0,1%-os (SAAR) növekedést jelzett. A kibocsátás csökkenése valószínűleg a hideg időjárásnak tulajdonítható. A negyedéves szinten +0,1%-ra (SAAR) való lassulás miatt a dollár valamelyest gyengült, ezért a csökkenésről szóló hírek ennél is nagyobb hatást gyakorolhatnának, ám másfelől a GDP második becslése rendszerint nem fejt ki olyan nagy hatást, mint a kezdeti, mivel eddig az 1. negyedév majdnem két hónapja véget ért, és a 2. negyedéves adatok eléggé jól alakulnak. Az újonnan regisztrált munkanélküliek állománya a május 24-én véget ért hétre vonatkozóan az előrejelzések szerint előző heti 326 ezerről 318 ezerre csökkent, ami által a 4 hetes mozgóátlag 322,5 ezerről 316 ezerre csökkent. Végezetül pedig az áprilisi függőben lévő lakásértékesítésekben várhatóan lassulás következett be.

·         Beszédet tartanak: a clevelandi Fed elnöke, Sandra Pianalto köszöntő beszédet mond egy konferencián, amelynek címe „Infláció, monetáris politika és a köz”.